日元汇率的贬值压力仍在

2025-03-25   

在3月19日结束的货币政策决定会议上，日本银行（央行）将政策利率（无担保隔夜拆借利率的诱导目标）维持在了0.5%。日本银行行长植田和男在会后的记者会上表示：“如果经济和物价预期能够实现，将继续上调政策利率”，表明了维持加息路线的想法。日本首次在两年半内将政策利率超过了瑞士，摆脱了在主要发达国家中利率最低的地位，市场对此高度关注，尤其是对日元汇率的影响。此前，低利率使日元成为套利交易的融资货币，投资者通过借入日元投资高收益资产获利，这一现象推动了日元贬值。然而，由于政策利率的逆转，市场认为日元套利交易的压力可能会减弱。

在2024年夏季，日元套利交易盛行，日元一度贬值至1美元兑161.9日元。投机者的日元净卖出规模创下自2007年以来的最高水平，反映了套利交易的活跃度。然而，随着瑞士央行在2024年3月20日将利率降至0.25%，而日本央行保持利率在0.5%，日瑞利率差首次逆转。市场预期瑞士或将停止降息，而日本有可能继续加息。

尽管如此，日元汇率的贬值压力并未完全消除。日本的实际利率仍为负值，即使日本央行进一步加息至1%，实际利率负值的局面也不会改变。市场分析师认为，日元仍有进一步贬值的空间，可能会达到1美元兑155日元。总体来看，尽管日元套利交易的极度压力有所缓解，但日元的贬值风险并未完全消除，尤其是考虑到日本的实际利率仍然为负。在投机者继续平仓日元净多头头寸的情况下，日元可能继续走弱。

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