美国通胀顽固依旧，滞胀担忧加剧

2025-03-12   

在经历了1月份消费者物价指数（CPI）的大幅上涨后，经济学家预计2月份的通胀可能依旧顽固。市场普遍预测CPI环比增速将从1月份的0.5%放缓至0.3%，但年度增速仍然维持在2.9%左右，而核心CPI剔除波动较大的食品和能源类别后，预计环比上涨0.3%。尽管核心通胀有所放缓，但整体通胀趋势仍表现出黏性，特别是在食品和商品价格方面。

食品价格推动整体通胀上行

食品价格，尤其是受到禽流感影响的鸡蛋价格，持续上涨成为推动整体物价上涨的主因之一。摩根士丹利的经济学家预计，2月份的批发食品价格将继续以高于疫情前的速度增长，而这种趋势可能会持续至整个夏季。食品价格的持续上涨，结合其他基本商品价格的坚挺，正在加剧市场对通胀居高不下的担忧，尤其是在经济增长放缓的背景下。

服务价格略有缓解但风险仍存

与商品价格持续上行相对，服务成本预计将有所放缓，特别是在机票和医疗服务等领域。美联储特别关注的“超级核心”服务通胀（剔除住房和能源），预计因消费需求疲软而走软，显示出消费者在非必需品方面的支出减少。然而，尽管服务通胀有所缓解，但住房成本依然是CPI中最顽固的部分之一，花旗银行的经济学家预计2月份住房成本环比上涨0.27%。

关税影响开始显现，市场波动或加剧

随着特朗普政府2月份开始加征关税，经济学家预计这些新关税将逐步对物价产生上行压力。尽管目前关税的全面影响尚未完全显现，但美国银行的经济学家认为，这将成为未来几个月推动通胀走高的重要因素。纽约联储主席威廉姆斯也表达了对关税影响的关注，特别是它对消费者通胀预期的潜在冲击。

市场波动加剧，黄金避险情绪升温

随着通胀数据的不确定性加剧，市场波动性可能进一步上升。黄金市场在近期因美元和美债收益率反弹而受到一定抑制，但如果美国CPI数据低于预期，黄金价格可能重新获得上行动力。高盛交易员李·科珀史密斯指出，基于标普500期权的走势，市场预期的波动幅度已远超1月份CPI数据公布前的水平，这预示着投资者对通胀数据的敏感性正在上升。

汇币通认为，通胀数据将继续主导市场情绪，尤其是在滞胀和经济衰退的双重风险下，美联储的政策走向和市场波动性将成为未来几个月投资者密切关注的焦点。

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